新富策略券商观点|有色金属-海外季报：Hudbay 2025Q1铜产量环比减少28.4%至30,958吨，调整后归属于所有者的净利润环比增长33.4%至9,380万美元

　　 2025年6月11日，华西证券（002926）发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，Hudbay 2025Q1铜产量环比减少28.4%至30,958吨，调整后归属于所有者的净利润环比增长33.4%至9,380万美元。

　　报告具体内容如下：

　　生产经营情况 2025Q1，铜产量30,958吨，环比减少28.4%，同比减少10.9%。符合季度生产节奏预期。铜销量31,768吨，环比减少16.2%，同比减少5.5%。 2025Q1，黄金产量73,784盎司（2.3吨），环比减少21.6%，同比减少18.4%。好于季度生产节奏预期。由于公司正在完成高品位Pampacancha矿坑的最后剥离阶段新富策略，秘鲁的计划品位较低，因此铜和金的综合产量低于2024Q4，但由于马尼托巴省的黄金品位好于预期，黄金产量增加，部分抵消了上述减少的产量。黄金销量75,092盎司（2.3吨），环比减少19.0%，同比减少30.5%。

2025Q1，白银产量919,775盎司（28.6吨），环比减少29.9%，同比减少3.0%。主要原因是秘鲁的品位较低，因为公司完成了计划中的剥离活动。白银销量1,006,968盎司（31.3吨），环比减少12.5%，同比减少5.8%。

2025Q1，锌产量6,265吨，环比减少25.3%，同比减少28.8%。主要原因是秘鲁的品位较低，因为公司完成了计划中的剥离活动。锌销量4,857吨，环比减少7.7%，同比减少20.6%。

2025Q1，钼产量397吨，环比增长103.6%，同比持平。钼销量448吨，环比增长146.2%，同比增长8.0%。

2025Q1，扣除副产品收益，每磅铜的综合现金成本为-0.45美元，创历史新低，而2024Q4为0.45美元。这一改善得益于更高的副产品收益以及所有业务部门强劲的运营成本表现，但本季度秘鲁预期较低的生产水平部分抵消了这一改善。与2024Q1相比，扣除副产品收益后的每磅铜综合现金成本下降了0.61美元。这一改善主要得益于本季度上述较高的副产品计入量和强劲的运营成本表现。

2025Q1每磅铜生产的综合持续现金成本（扣除副产品收益）为0.72美元，创历史新低，而2024Q4为1.37美元。影响综合现金成本的因素相同，且第一季度的持续资本支出略有下降，因此综合现金成本有所改善。2025Q1每磅铜的综合持续现金成本（扣除副产品收益）低于2024Q1的1.00美元。下降的主要原因与上述原因相同，但部分被较高的持续资本支出所抵消。

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